#38 Dividend Post Report Februar 2025 & AAK

Erst ein Sechstel des Jahres 2025 ist um, doch bereits ein Drittel der Arbeit kann erfreulicherweise als erledigt betrachtet werden. Was im Rechnungswesen und Controlling an außerordentlichem Workload zweifelsohne der Bilanzabschluss darstellt, sind für den Autor dieses Blogs die ersten beiden Monate eines neuen Jahres. Die Unternehmen geizten wahrlich nicht mit zum Teil imposanten Dividendenerhöhungen, was zu einer erhöhten Betriebsamkeit im Zuge der obligatorischen Monats-Auswertung führte.

Zum letzten Mal für den Februar lasse ich den vergangenen Monat aus der nüchternen Perspektive eines Investors mit dem Fokus auf Dividendenqualität nochmals Revue passieren. Bei der Aktie des Monats handelt es sich um einen Wiederholungstäter aus Schweden. Außerdem gebe ich einen kurzen Ausblick zu kommenden Dividendenerhöhungen im März.

Top-Dividendenwachstum im Februar

Den Auftakt bildet routinemäßig der Monats-Überblick zu jenen Unternehmen, die ihre Anteilseigner in den letzten Wochen am stärksten durch erhöhte Dividenden am wirtschaftlichen Erfolg teilhaben ließen. In Verbindung mit meinem persönlichen Regelwerk strukturiere ich mir eine adäquate Auswahl investitionswürdiger Einzeltitel, indem ich u.a. die aktuellen (in Eigenregie verifizierten) Informationen, die im DGI Screener einpflegt und im Dividend Post Monats-Report veröffentlicht werden, mitberücksichtige. Dies ist ein wichtiger Bestandteil meines Investment-Prozesses. Nun aber zum besagten Monats-Ranking:

(Quelle: eigene Darstellung)

Dies ist eine Liste von Unternehmen gereiht nach ihrer jüngsten Dividendenerhöhung. Auch wenn das eine oder andere Unternehmen attraktiv erscheint, bedeutet das keineswegs, dass man ohne seine eigene Recherche um jeden Preis in sie investieren sollte – ungeachtet der individuellen Bewertungsfrage der Aktien.

Zunächst nähern wir uns dem Monats-Resümee puristisch quantitativ mit der Anzahl an bekanntgegebenen Dividendenerhöhungen an. Im Februar waren es insgesamt 112 Unternehmen, die seit mindestens zehn Jahren ihre Dividende erhöhen und dies nun 2025 zum wiederholten Male sehr zur Freude ihrer Aktionäre ebenso leisteten.

Top-Wert des Monats: AAK

Ein Wiederholungstäter also. Wie im Februar des letzten Jahres setzte sich auch 2025 das aus Schweden stammende Unternehmen AAK an die Spitze des Klassements. Die Abkürzung AAK geht zurück zum ursprünglichen Firmennamen AarhusKarlshamn, welcher nach einem Merger von Aarhus Oliefabrik A/S und Karlshamn AB im Jahr 2005 entstand. Der Hauptsitz liegt heute im Malmö in Südschweden.

Zentral für das Geschäftsmodell spezialisiert sich der international aufgestellte Konzern als Teil der Lebensmittelindustrie auf die Weiterverarbeitung, Produktion und den Vertrieb von Ölen und Fetten auf Pflanzenbasis. Diese Produkte werden in einer Vielzahl von Anwendungen verwendet, darunter die Herstellung von Schokolade und Süßwaren, Backwaren, Babynahrung, Tiernahrung, Pflegeprodukte und Molkereiprodukte. Daher reichen die Abnehmer dieser von AAK hergestellten Spezial-Lösungen auch in die Kosmetik- und Pharmaindustrie, bei denen pflanzliche Öle als Rohstoffe oder Zusatzstoffe im Produktionsprozess zum Einsatz kommen.

Im Rahmen des letzten Kapitalmarkttages präsentierte das Management die aktualisierte Unternehmensstrategie. Einhergehend mit der „2030 Aspiration“ liegt der Fokus auf den weiteren Ausbau der Produktsegmente „Spezialnahrung“ und Lösungen im Bereich der Gesundheit. Dabei unterstützen soll eine opportunistische Wachstumsstrategie durch Zukäufe interessanter Unternehmen, die das Produktportfolio kapazitativ, technologisch oder hinsichtlich geographischer Präsenz erweitern.

Die wachstumsstarken Segmente von AAK (Quelle: Capital Market Day 2024, S. 14)

Übertragen auf die Strategie für die Kapitalallokation drücken sich die ehrgeizigen Ambitionen des Managements wie folgt aus:

Die Kapitalallokationsstrategie von AAK (Quelle: Capital Market Day 2024, S. 30)

Bei einem aktuellen Aktienpreis von 300,8 Schwedischen Kronen (SEK) errechnet sich eine Dividendenrendite von 1,7 Prozent. Die Fünfjahres-Dividendenwachstumsrate beträgt 14,8 Prozent per annum. AAK hebt seit 15 Jahren ununterbrochen die Dividende an und hat diese seit dem Merger im Jahr 2005 niemals gesenkt.

Zum Abrunden noch die letzten fünf Dividendenerhöhungen von AAK im Überblick:

• 2024: +34,6 %
• 2023: +10 %
• 2022: +8,7 %
• 2021: +9,5 %
• 2020: +13,5 %

Dividendenhistorie von AAK (Quelle: aktien.guide*)

Auf Basis des Free Cash-Flow landen wir bei der Ermittlung des Payout-Ratio bei als moderat zu bewertenden 17,5 Prozent, auf den Gewinn bezogen beträgt die Ausschüttungsquote 24,2 Prozent.

Ein Blick auf die Passiva in der Bilanz sagt uns, dass das schwedische Unternehmen bei einem zinstragenden Schuldenstand von ca. 3,6 Mrd. SEK liegt, dem liquide Mittel und Wertpapiere von in Summe 1,9 Mrd. SEK gegenüberstehen. Wenn die verbleibenden Nettoschulden iHv. 1,7 Mrd. SEK ins Verhältnis zur Ertragskraft gemessen am zuletzt erwirtschafteten EBITDA von 5,8 Mrd. SEK gesetzt wird, errechnet sich ein Wert von 0,3. Dieses Ergebnis liegt deutlich unter dem als kritisch wahrgenommenen Schwellenwert von 3.

Der Blick auf den Kursverlauf zeigt uns eine Kursperformance von +74,4 Prozent im Fünfjahresrückblick:

Fünfjahres-Kursperformance der AAK Aktie (Quelle: aktien.guide*)

Zuletzt noch ein kurzer Blick auf die aktuelle Bewertung von AAK. Basierend auf einem gegenwärtigen, von Sondereffekten bereinigten Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 22,1 ist eine leichte Unterbewertung im Vergleich mit dem historischen Durchschnittswert von 23 für die letzten fünf Jahren festzuhalten.

Bevorzugt verwende ich bei der Bewertung von Unternehmen gleicher Branchen das Multiple aus Enterprise Value (EV) zu EBITDA. Die Heuristik und vorherrschende Meinung besagt, dass ein Wert von unter 10 eine „gesunde Bewertung“ signalisiert – wie immer bei generischen Daumenregeln muss der unternehmensindividuelle Kontext in der Analyse vom sorgfältigen Investor selbst mitgedacht werden. Im Anwendungsfall von AAK müssen wir für eine günstigere Bewertung als das aktuelle Ergebnis von 13,9 gar nicht weit zurückblicken. Ende 2023 lag das Multiple bei 13,5.

Enterprise Value zu EBITDA von AAK (Quelle: tikr.com)

Top-Sektoren mit Dividendenwachstum

Kommen wir zum nächsten Abschnitt. Zusätzlich erstelle ich für jedes Monat eine Auflistung bestehend aus jenen Unternehmen, die durch ihr dynamisches Dividendenwachstum innerhalb ihres zugeordneten GICS-Sektors jeweils am kräftigsten die Dividende anhoben:

(Quelle: eigene Darstellung)

Im Vergleich zum Januar Monats-Report gab es auf Ebene der Einzelwerte folgenden Abgang innerhalb der elf Sektoren zu vermelden:

• Versorger:
  • XLPR Infrastructure LP vormals NextEra Energy Partners (Dividende gestrichen)

Wackelkandidaten

Abrunden möchte ich den Beitrag mit folgenden Unternehmen, die entgegen ihrem normalen Rhythmus bisher (noch) nicht ihre Dividende anhoben und somit die Dividende seit mindestens vier Quartalen unverändert blieb. Mit diesem Monatsende haben 18 Unternehmen aus dem DGI-Screener seit über einem Jahr ihre Dividende nicht erhöht. Aktuell entspricht dies rund drei Prozent der im DGI-Screener gelisteten Unternehmen.

Ausblick März

Neues Monat, neue Dividendenerhöhungen. Diesem Muster folgend habe ich fünf Werte für den Monat März auf meinem Instagram-Kanal kurz und bündig präsentiert (der Beitrag auf meinem Profil ist verlinkt):

Bleibt mir nur noch zu sagen: Auf eine prosperierende Investmentkultur und vielen Dank für deinen Besuch auf Dividend Post!

Wie lief es bei dir im Februar? Wer waren deine Top-Werte? Ich freue mich auf deinen Kommentar.

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