Dividend Post Report September 2024 (#33) & KLA Corporation

Ob nun die meteorologische oder kalendarische Definition für den Einzug des Herbstes herangezogen wird, bleibt einem jeden selbst überlassen. Seit Kindheitstagen war der Start ins neue Schuljahr gleichbedeutend mit dem Herbstbeginn. Nun im Oktober angekommen, erübrigen sich die Debatten darüber von selbst. Wie auch immer: ich lasse den vergangenen Monat September aus der nüchternen Perspektive eines Investors mit dem Fokus auf Dividendenqualität nochmals Revue passieren. Außerdem gebe ich einen kurzen Ausblick zu kommenden Dividendenerhöhungen im Oktober.

Top-Dividendenwachstum im September

Den Auftakt bildet routinemäßig der Monats-Überblick zu jenen Unternehmen, die ihre Anteilseigner in den letzten Wochen am stärksten durch erhöhte Dividenden am wirtschaftlichen Erfolg teilhaben ließen. In Verbindung mit meinem persönlichen Regelwerk strukturiere ich mir eine adäquate Auswahl investitionswürdiger Einzeltitel, indem ich u.a. die aktuellen (in Eigenregie verifizierten) Informationen, die im DGI Screener einpflegt und im Dividend Post Monats-Report veröffentlicht werden, mitberücksichtige. Dies ist ein wichtiger Bestandteil meines Investment-Prozesses. Nun aber zum besagten Monats-Ranking:

(Quelle: eigene Darstellung)

Dies ist eine Liste von Unternehmen gereiht nach ihrer jüngsten Dividendenerhöhung. Auch wenn das eine oder andere Unternehmen attraktiv erscheint, bedeutet das keineswegs, dass man ohne seine eigene Recherche um jeden Preis in sie investieren sollte – ungeachtet der individuellen Bewertungsfrage der Aktien.

Zunächst nähern wir uns dem Monats-Resümee puristisch quantitativ mit der Anzahl an bekanntgegebenen Dividendenerhöhungen an. Im September waren es insgesamt 20 Unternehmen, die seit mindestens zehn Jahren ihre Dividende erhöhen und dies nun 2024 zum wiederholten Male sehr zur Freude ihrer Aktionäre ebenso leisteten.

Top-Wert des Monats: KLA Corporation

Die Wertschöpfungskette vom Design bis zur Herstellung von Halbleitern zu überblicken, kann bei der gegebenen Vielfalt an involvierten Firmen eine Herausforderung darstellen. Die unterschiedlichen, doch recht komplexen Fertigungsstufen sind geprägt von Fachbegriffen oder Abkürzungen wie „Fabless“, „IDM“, „OSAT“ oder „EDA“. Dazu gesellen sich noch ein Haufen an Zulieferer, die mit ihrer Hardware, Software und sonstigen Dienstleistungen die Halbleiter-Designer und -Fabrikanten unterstützen. Einer dieser aus der Industrie kaum wegzudenkende Player ist KLA.

Die Wertschöpfungskette der Halbleiterindustrie (Quelle: quartr.com)

Die KLA Corporation ist zumindest bei Insidern in der Halbleiterindustrie bekannt für die Herstellung von Spezialgeräten für die Produktionsüberwachung. Dadurch werden beispielsweise Krümmungen auf den Wafern oder Oberflächendefekte erkannt. In der Halbleitertechnik können dank der Technologien und entsprechenden Gerätschaften, die von KLA zur Verfügung gestellt werden, somit Fertigungsfehler vermieden, Ausfallsraten reduziert und schlussendlich die Prozesse in der Herstellung optimiert werden. Wer sich zur Overlay-Kontrolle einlesen möchte, dem empfehle ich diesen Einleitungsartikel auf Wikipedia – spannend!

KLA selbst entstand aus einer Fusion von KLA Instruments und Tencor Instruments im Jahr 1997. Bis 2019 firmierte das zusammengeschlossene Unternehmen unter KLA-Tencor. Beide damals in Kalifornien ansässigen Unternehmen stellten bereits vor dem Merger Geräte für die Prozessoptimierung in der Halbleiterbranche her. Ein im Jahr 2015 abgegebenes Übernahmeangebot durch den Mitbewerber Lam Research wurde wegen wettbewerbsrechtlicher Bedenken des US-Justizministeriums zurückgezogen.

Das Operating Model von KLA (Quelle: Q4 2024 Earnings, S. 4)

Im Zentrum der Geschäftsstrategie von KLA steht neben der eigenen Forschung- und Entwicklungsleistung das organische Wachstum durch Partizipation am übergeordneten Trend des Aufbaus einer regionalen Halbleiterindustrie in der westlichen Hemisphäre voranzutreiben. Dabei rücken vor allem die mit Milliarden subventionierten Projekte in Nordamerika und Europa in den Mittelpunkt.

Reshoring als Wachstumstreiber von KLA (Quelle: Investor Presentation 2022, S. 12)

Bei der Betrachtung der geographischen Verteilung der Umsätze von KLA erkennt man, dass sich das Unternehmen auf die Produktionsstandorte ihrer Kunden in Asien konzentriert. Lediglich 15 Prozent werden in Nordamerika bzw. Europa umgesetzt.

Geographische Umsatzverteilung von KLA (Quelle: (Quelle: Aktienfinder)

Bei einem aktuellen Aktienpreis von 753,69 USD errechnet sich eine Dividendenrendite von 0,77 Prozent. Die Fünfjahres-Dividendenwachstumsrate beträgt 13,5 Prozent p.a.. KLA hebt seit 15 Jahren ununterbrochen die Dividende an.

Zum Abrunden noch die letzten fünf Dividendenerhöhungen von KLA im Überblick (Berechnungsbasis ist das Kalenderjahr):

• 2023: +11,5 %
• 2022: +23,8 %
• 2021: +16,7 %
• 2020: +5,9 %
• 2019: +13,3 %

Auf Basis des Free Cash Flow landen wir bei der Ermittlung des Payout-Ratio bei einem niedrigen Wert von 24,5 Prozent, auf den Gewinn bezogen beträgt die Ausschüttungsquote 25,9 Prozent.

Dividendenhistorie von KLA Corporation (Quelle: (Quelle: aktien.guide*)

Ein Blick auf die Passiva in der Bilanz zeigt uns, dass der Technologieführer bei einem zinstragenden Schuldenstand von 6,8 Mrd. USD liegt, denen liquide Mittel und Wertpapiere von in Summe 4,5 Mrd. USD gegenüberstehen. Teilt man die verbleibenden Nettoschulden von 2,3 Mrd. USD durch die jährliche Ertragskraft des Unternehmens ausgedrückt durch das EBITDA von 4,1 Mrd. USD für das letzte Geschäftsjahr, ergibt das einen Wert von 0,6. Dieses Ergebnis liegt in einem komfortablen Bereich. Je nach Branche gilt als Daumenregel ein Wert über 3 als kritisch.

Der Blick auf den aktuellen Chart zeigt uns eine beeindruckende Kursperformance von +385,7 Prozent im Fünfjahresrückblick:

Performance der KLA Aktie (Quelle: aktien.guide*)

Zuletzt noch ein kurzer Blick auf die aktuelle Bewertung von KLA. Basierend auf einem gegenwärtigen, von Sondereffekten bereinigten Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 32,7 ist eine deutliche Überbewertung im Vergleich mit dem historischen Durchschnittswert von 20,5 für die letzten fünf Jahren festzuhalten.

Bevorzugt verwende ich bei der Bewertung von Unternehmen gleicher Branchen das Multiple aus Enterprise Value (EV) zu EBITDA. Die Heuristik und vorherrschende Meinung besagt, dass ein Wert von unter 10 eine „gesunde Bewertung“ signalisiert – wie immer bei generischen Daumenregeln muss der unternehmensindividuelle Kontext in der Analyse vom sorgfältigen Investor selbst mitgedacht werden. Im Anwendungsfall von KLA müssen wir für eine günstigere Bewertung als das aktuelle Ergebnis von 26,6 nicht weit in die Vergangenheit zurückblicken. Im kurzen Bärenmarkt 2022 konnte man das Halbleiterunternehmen für einen Multiple von unter 10 erwerben. Mein Fazit: aktuell ist KLA Corporation zu sportlich bewertet.

Enterprise Value zu EBITDA von Hikma (Quelle: Seeking Alpha*)

Top-Sektoren mit Dividendenwachstum

Kommen wir zum nächsten Abschnitt. Zusätzlich erstelle ich für jedes Monat eine Auflistung bestehend aus jenen Unternehmen, die durch ihr dynamisches Dividendenwachstum innerhalb ihres zugeordneten GICS-Sektors jeweils am kräftigsten die Dividende anhoben:

(Quelle: eigene Darstellung)

Im Vergleich zum August Monats-Report gab es auf Ebene der Einzelwerte zwei Abgänge innerhalb der elf Sektoren zu vermelden:

• Finanzen:
  • Cambridge Bancorp (Übernahme)
  • Ames National (Dividende gekürzt)

Weiter geht es mit diesen beiden Übersichtsgrafiken, in der ich zu jedem Sektor bzw. jeder Dividend Growth Streak Kategorie wesentliche Informationen aus dem DGI Screener in einer kompakten Tabelle zusammentrage:

(Quelle: eigene Darstellung)

(Quelle: eigene Darstellung)

Aufsteiger & Wackelkandidaten

Insgesamt führe ich im DGI Screener über 600 Einzelwerte, die einen Track Record von mindestens zehn Jahren gestiegener Dividenden aufweisen können. Unterteilt wird in drei Kategorien:

👑 Dividend King: mindestens 50 Jahre die Dividende erhöht

🏆 Dividend Champion: zwischen 25 und 49 Jahre die Dividende erhöht

🎯 Dividend Contender: zwischen 10 und 24 Jahre die Dividende erhöht

Von den erwähnten 20 Dividendenerhöhungen im September promovierte kein Unternehmen in die nächste Dividend Growth Streak Kategorie.

Abrunden möchte ich den Beitrag mit folgenden Unternehmen, die entgegen ihrem normalen Rhythmus bisher (noch) nicht ihre Dividende anhoben und somit die Dividende seit mindestens vier Quartalen unverändert blieb. Mit diesem Monatsende haben 48 Unternehmen aus dem DGI-Screener seit über einem Jahr ihre Dividende nicht erhöht. Aktuell entspricht dies knapp acht Prozent der im DGI-Screener gelisteten Unternehmen.

Die beiden Jahreszahler Reply aus Italien und die Interroll Holding aus der Schweiz werden mit Ende des Jahres nicht mehr im Screener geführt werden, weil sie im März eine konstante Dividende im Vergleich zum Jahr 2023 bekanntgaben.

Ausblick Oktober

Neues Monat, neue Dividendenerhöhungen. Diesem Muster folgend habe ich fünf Werte für den Monat Oktober auf meinem Instagram-Kanal kurz und bündig präsentiert (der Beitrag auf meinem Profil ist verlinkt):

Bleibt mir nur noch zu sagen: Auf eine prosperierende Investmentkultur und vielen Dank für euren Besuch auf Dividend Post!

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Wie lief es für euch im September? Wer waren eure Top-Werte? Ich freue mich auf eure Kommentare.

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